Analizando la tendencia de la industria del cartón en 2023 desde la perspectiva del desarrollo de los gigantes europeos del embalaje de cartón ondulado.
Este año, los gigantes del embalaje de cartón en Europa han mantenido altos beneficios a pesar del deterioro de la situación, pero ¿cuánto durará esta racha ganadora? En general, 2022 será un año difícil para estas empresas. Con el aumento de los costes energéticos y laborales, las principales compañías europeas, como Smurf Cappa Group y Desma Group, también están trabajando arduamente para afrontar el problema del precio del papel.Caja de papel
Según los analistas de Jefferies, desde 2020, el precio del cartón reciclado en Europa, un componente importante de la producción de papel para embalaje, casi se ha duplicado. Además, el coste del cartón autóctono fabricado directamente a partir de troncos, en lugar de cartón reciclado, sigue una trayectoria similar. Al mismo tiempo, los consumidores, cada vez más preocupados por el precio, están reduciendo sus compras online, lo que a su vez disminuye la demanda de cartón.
Los gloriosos años que trajo la COVID-19, con pedidos a plena capacidad, escasez de cartón y el alza vertiginosa de las acciones de los gigantes del embalaje, han llegado a su fin. Sin embargo, aun así, el desempeño de estas empresas es mejor que nunca. Smurfit Cappa informó recientemente que su EBITDA aumentó un 43 % entre finales de enero y septiembre, mientras que sus ingresos operativos también aumentaron un tercio. Esto significa que, aunque aún falta un trimestre para que finalice 2022, sus ingresos y beneficios en efectivo para ese año superaron los niveles previos a la pandemia de COVID-19.
Mientras tanto, Desma, el principal gigante del embalaje de cartón ondulado del Reino Unido, ha elevado su previsión anual a 30 de abril de 2023, indicando que el beneficio operativo ajustado en el primer semestre del año debería ser de al menos 400 millones de libras, frente a los 351 millones de libras de 2019. Mengdi, otro gigante del embalaje, ha aumentado su margen de beneficio básico en 3 puntos porcentuales y ha duplicado con creces sus beneficios en el primer semestre de este año, aunque su negocio en Rusia sigue atravesando una situación más difícil debido a problemas sin resolver.Caja de sombreros
Los detalles de la actualización de transacciones de Desma en octubre fueron escasos, pero mencionaron que "la facturación de cajas de cartón corrugado similares es ligeramente baja". De manera similar, el fuerte crecimiento de Smurf Cappa no se debe a la venta de más cajas de cartón: sus ventas de cartón corrugado se mantuvieron estables durante los primeros nueve meses de 2022 e incluso cayeron un 3 % en el tercer trimestre. Por el contrario, estos gigantes aumentan sus ganancias incrementando el precio de sus productos.Caja para gorra de béisbol
Además, la facturación no parece haber mejorado. En la conferencia telefónica sobre el informe financiero de este mes, Tony Smurf, director ejecutivo de Smurf Cappa, dijo: “El volumen de operaciones en el cuarto trimestre es muy similar al que vimos en el tercer trimestre. Normalmente esperamos recuperarnos en Navidad. Por supuesto, creo que algunos mercados, como el de Gran Bretaña y Alemania, han tenido un desempeño mediocre en los últimos dos o tres meses”.
Esto nos lleva a una pregunta: ¿Qué sucederá con la industria de las cajas de cartón ondulado en 2023? Si el mercado y la demanda de los consumidores de embalajes de cartón ondulado comienzan a estabilizarse, ¿podrán los fabricantes de embalajes de cartón ondulado seguir aumentando los precios para obtener mayores beneficios? En vista del difícil contexto macroeconómico y los débiles envíos de cartón reportados en Estados Unidos, los analistas se muestran satisfechos con la actualización de Smurf Cappa. Al mismo tiempo, Smurfikapa destacó que "la comparación entre el grupo y el año pasado es extremadamente fuerte, y siempre creemos que este es un nivel insostenible". Caja de regalo navideña
Sin embargo, los inversores se muestran muy escépticos. El precio de las acciones de Smurf Cappa cayó un 25% respecto al pico de la epidemia, y el de Desma un 31%. ¿Quién tiene razón? El éxito no depende únicamente de las ventas de cartón. Los analistas de Jefferies predijeron que, ante la débil demanda macroeconómica, el precio del cartón reciclado bajaría, pero también destacaron que el coste del papel usado y la energía también está disminuyendo, lo que implica una reducción en el coste de producción de envases.
“En nuestra opinión, lo que a menudo se pasa por alto es que la reducción de costos puede tener un gran impacto en las ganancias. Finalmente, para los fabricantes de cajas de cartón corrugado, los beneficios de la reducción de costos aparecerán antes de cualquier posible disminución en el precio del cartón, que es más difícil de reflejar en el proceso de descenso (con un retraso de 3 a 6 meses). En general, el impacto negativo en las ganancias derivado de la reducción de precios se compensa parcialmente con el impacto negativo en los costos”, dijeron los analistas de Jeffries.
Al mismo tiempo, el problema de la demanda no es del todo sencillo. Si bien el comercio electrónico y la desaceleración económica han supuesto una amenaza para el desempeño de las empresas de embalaje de cartón ondulado, la mayor parte de las ventas de estos grupos suele provenir de otros sectores. En Desma, alrededor del 80 % de los ingresos procede de bienes de consumo de alta rotación (FMCG), principalmente productos vendidos en supermercados. Aproximadamente el 70 % del embalaje de cartón de Smurf Cappa se suministra a clientes de FMCG. Con el desarrollo del mercado de terminales, esto debería resultar flexible. Desma ha observado un buen crecimiento en la sustitución de plásticos y otros campos.
Por lo tanto, a pesar de las fluctuaciones en la demanda, es improbable que caiga por debajo de cierto punto, especialmente considerando el regreso de los clientes industriales que se han visto gravemente afectados por la epidemia de COVID-19. Esto se ve respaldado por el reciente desempeño de MacFarlane (MACF), que señaló que la recuperación de clientes en las industrias de aviación, ingeniería y hotelería compensó el impacto de la desaceleración de las compras en línea, y los ingresos de la compañía aumentaron un 14% en los primeros seis meses de 2022.
Las empresas de embalaje de cartón ondulado también aprovechan la epidemia para mejorar sus balances. Tony Smoffey, director ejecutivo de Smoffey Kappa, destacó que la estructura de capital de su empresa se encontraba en su mejor momento histórico, y que la relación deuda/beneficio antes de amortización era inferior a 1,4 veces. Miles Roberts, director ejecutivo de Desma, coincidió con esta opinión en septiembre, afirmando que la relación deuda/beneficio antes de amortización del grupo había descendido a 1,6 veces, «una de las más bajas en muchos años».caja de envío
Todo esto implica que algunos analistas creen que el mercado ha reaccionado de forma exagerada, especialmente en el caso de las empresas de envasado del índice FTSE 100, cuyos precios cayeron hasta un 20% respecto al beneficio antes de amortizaciones generalmente previsto. Su valoración es sin duda atractiva. El ratio precio/beneficio (P/E) a futuro de Desma es de tan solo 8,7, mientras que la media de los últimos cinco años es de 11,1; por otro lado, el ratio P/E a futuro de Smurfikapa es de 10,4, y la media de los últimos cinco años es de 12,3. En gran medida, todo dependerá de si la empresa logra convencer a los inversores de que puede seguir obteniendo resultados sorprendentes en 2023.caja de envío postal
Fecha de publicación: 27 de diciembre de 2022